监管层回应北交所九大核心问题

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宣布设立次日，北京证券交易所（下称“北交所”）相关制度文件快速出炉，组织架构、交易模式等关键问题得到明确。

　　在3日的例会上，证监会公众公司部主任周贵华表示，证监会起草形成了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》，同步修订了《证券交易所管理办法》，现向社会公开征求意见。上述规章初步构建了北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等基础制度体系。

　　征求意见稿涉及四方面：构建包容精准的发行制度；施行灵活多元的持续融资制度；建立宽严适度的持续监管制度，构建契合中小企业特点的持续监管制度；明确北交所公司制的交易所管理制度。

　　与此同时，在当天的例会上，针对北交所投资者门槛、交易涨跌幅、发行条件等九大市场焦点问题，监管层一一回应。

　　门槛：继续坚持投资者适当性管理制度

　　北交所设立，市场高度关注的问题之一便是“门槛”，即投资者适当性问题。

　　此前，在新三板全面深改中，投资门槛全面调降。目前，对于精选层、创新层和基础层的投资者“门槛”分别规定为：100万、150万和200万。

　　是否将在精选层基础上进一步降低投资者门槛的问题？

　　周贵华表示，北交所将继续坚持投资者适当性管理制度，并在实践基础上不断完善，形成与北交所服务的中小企业特点以及与北交所投资者定位相适应的适当性安排。

　　与此同时，记者也从接近监管层的人士处了解到，下一步，全国股转公司将在证监会的领导下做好北交所建设各项工作，持续完整政策体系，优化投资者适当性管理，推动解决各类长期资金入市障碍，创新完善市场发行、交易、并购、投资者保护等环节基础制度，进一步激发市场活力。

　　发行：创新层挂牌满12个月、不增加发行条件

　　发行方式上，周贵华称，北交所将引入授权发行、储架发行、自办发行等灵活的发行机制。

　　“北交所在发行方式上，实施向不特定投资者、向特定对象发行等多元融资方式，灵活发行机制，进一步降低融资成本。”他称。

　　发行制度上，规章构建了包容精准的发行制度。明确北交所新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12个月的公司，维持新三板市场层层递进的结构，北交所将突出专精特新的特点，明确简便、包容、精准的发行条件。

　　发行审核上，同时，北交所试点注册制，将建立北交所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，其主要安排与科创板创业板总体保持一致，同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任。

　　已挂牌精选层公司如何平移，其发行申请如何处理？

　　周贵华表示，本次改革没有增加北交所的发行上市条件，为实现平稳过渡，在相关规章规则征求意见期间，相关部门将继续受理精选层公开发行申请。北交所开市后，在审项目将平移至北交所，并按照注册制的要求继续审核。

　　新三板市场已形成了三个市场层次，北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，将从符合条件的精选层挂牌公司中产生。

　　在定价机制上，坚持市场化导向，促进充分博弈，以竞价为原则，对发行价格、规模不做行政干预，强化投资者权益保护，规范发行秩序。

　　融资制度方面，北交所施行灵活多元的持续融资制度，围绕中小企业需求，总结精选层经验，夯实小额快速灵活多元的再融资制度，形成普通股、优先股、可转债等丰富的融资工具。

　　专精特新：培育一批专精特新中小企业

　　专精特新，再次得到明确。征求意见稿中提到，北交所将突出专精特新的特点。

　　证监会表示，打造服务中小企业创新发展的专业化平台。进一步破除新三板建设的政策障碍，围绕“专精特新”中小企业发展需求，夯实市场服务功能，完善政策支持体系，形成科技、创新和资本的聚集效应，逐步发展成为服务创新型中小企业的主阵地。

　　前一日，证监会在提及设立北交所的“三个目标”时，也曾表示，目标之一是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

　　证监会称，将统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

　　涨跌幅：首日不设限，次日起为30%

　　证监会非上市公众公司监管部副主任杨喆称，北交所将坚持精选层灵活的交易制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈。

　　市场特点：低频、理性、持股时间长

　　北交所设立后，将呈现出怎样的市场特点？

　　周贵华说，在市场运行方面，北交所将继续坚持以合格投资者为主，北交所市场的投资者以机构投资者为主，这与北交所所服务的中小企业的风险特征相匹配，也与沪深交易所形成差异。

　　杨喆表示，从融资端看，北交所主要服务创新型中小企业，这类企业具有业绩波动较大、经营风险较高的特点；从投资端看，北交所以合格投资者为主，与以一般散户为主的市场形成差异，可能呈现低频、理性、持股时间较长的投资特征，并且更加关注中长期收益。

　　组织架构与协同发展

　　就北交所的组织架构，全国股转公司董事长徐明介绍，北交所将由全国股转公司出资设立，探索有特色的管理制度。在管理体制上，与沪深交易所不同，北交所将采取公司制。

　　北交所如何与新三板基础层、创新层协同发展？徐明表示，北交所将承接在新三板市场成长壮大的挂牌企业，并向其提供更为高效的融资、交易服务，北交所将对新三板创新层、基础层形成示范引领的作用，提升资本市场对初创期企业的吸引力，形成良好的市场生态。

　　北交所如何与沪深交易所错位发展？周贵华表示，与沪深交易所相比，北交所的服务对象更早、更小、更新，同时将构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构。