陈光明：投资的核心就是不能产生永久性损失

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“身处资本市场，如果没有强大的内心，是很痛苦的一件事情。”

一个前券商资管公司高管回忆，早2007年大牛市和2008年大熊市的历史时，很多证券公司被迫卖出股票止损，东方证券资管却一直持股，导致东方证券当年无法上市，但他们的坚持却为投资者赢得了最好的收益。

这位前高管说，“特别佩服东方证券那波人，不是所有机构都能扛得住的，你在最难受的时候出去了，就损失了应该有的收益。”

陈光明作为东证资管前董事长用十多年的煎熬和坚持，进入了价值投资和客户接受的正相循环。

资料显示，陈光明上海交通大学工学硕士毕业，从1998年开始在东方证券做资产管理，历任东方证券资产管理业务总部业务董事、副总经理、总经理、东方证券总裁助理，东方证券资产管理公司总经理、董事长，他管理的东方红4号累计收益超过300%，大幅领先于同期同类产品。

“聪明投资者”整理了大量陈光明真实、可信的资料，摘出了他最经典的36句人生和投资思考。

1，对于投资者最美好的时光是熊市，而不是牛市，牛市都是拿来害人的，熊市是未来回报投资者的。

2，投资最最重要的是在熊市里不亏钱，而不是说在牛市里赚多少。

3，牛市你自然而然都能赚，但是投资的核心就是不能产生永久性损失，如果产生永久性损失，比如说2008年，已经90%跌掉了以后，你这辈子投资生涯基本上就废了，无论是职业投资人，甚至包括老百姓，都是这样。

4，资产管理行业是一个管理欲望的行业。管理好客户的欲望，驾驭住自己的欲望，你就离成功近了一步。

5，我屡次失眠都是在牛市中，不知道未来怎么办。但是在熊市中我特别踏实，虽然意味着股票价格可能会下跌，意味着买进去后股价不会涨，但是我不担心。

6，现在做价值投资比较热，但我真的很怀疑有多少人能坚持下来。这首先要有信仰，其次还要有坚定执行价值投资策略的勇气。

7，宁愿要波动的成长，不要保守的生活。

8， 做投资，保持平和的心态至关重要，保持平和的心态才能保持业绩长期持续稳定。很少人会去想三年以后的事情，但我们要的是长久的胜出。

9，一般来讲，投资做得好的，都是逆向来做，我说的是逆“人心之所向”。但大部分太关注市场的人都是跟随主流，因为跟主流的心理包袱是最小的。但心理包袱小，财富损失就大。放长期做逆向投资赢面是很大的，只是中间需忍受的痛苦比较长。

10， 公司的未来跟所处的行业有很大关系，但又不是完全相关，公司的未来即使不那么好，如果大家的预期比它的未来更差，卖得足够便宜，甚至白送你，当垃圾总可以卖点钱吧？

11，价值1000元的东西，500块卖给你，你买了肯定划算；100块能买到，就超值了。所以，没有什么不可以买的，关键是价格。

12，价值投资的逻辑很简单，便宜买好货。市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。

13，不看价格的投资绝不可能是价值投资。

14，整个市场的风险溢价，长期围绕均值在波动。千万不要以为树可以长到天上，不要认为18层地狱下还有18层，虽然有这样的概率，但是是小概率。

15， 我们要做的事情就是长期做大概率的事，虽然我们也要承担一定的小概率事件的风险，但是小概率只要资本安全可以得到保证，那么长期做大概率的事一定会赢。

16，人多的地方是不能去的，何况不合理的东西还有这么多人去效仿。

17，身处资本市场，如果没有强大的内心，是很痛苦的一件事情。

18， 投资的本质是你把钱交给了一些你信得过的优秀的人在帮你打理，钱生钱，这是最本质的过程。

19，品德里面有很多种，比如诚实、正直，但我还是觉得善良为先，因为资本市场诱惑太大了，离钱太近了，如果你品德不太过关，不够善良，想占别人的便宜，就容易走歪路。

20，一旦走歪路，你还自鸣得意，还没有反省，就是典型的“极度聪明却没有智慧”的人，最后一定是会翻船的。

21， 善良是最重要的品德，在资产管理行业里叫仁义。善良不仅仅是一种信仰，还能够带来感恩，带来正能量，是一种力量。

22，资产管理行业陷阱特别多，其中大部分的原因都是贪婪，对自己的欲望无法掌控，而且不够善良，不把别人的钱当钱，只把自己的钱当钱。

23，当然，还有一种人在这个市场上走不远，就是无知者，虽然你品德过硬，但是你确实是没有智慧。

24，一定要做自己最擅长的，不要以自己的短处攻击别人的长处，这绝对是配置低效的表现，而且一定会失败的。

25，我一般买股票，基本上不太买那些大股东、管理层减持的股票，我只会买那些大股东、管理层增持的股票，这是非常重要的，因为他们自己对自己最有信心，我相信我们不是那么容易战胜他们的。

26，我们的价值观，善良为先、智慧为道、奋斗为本。

27， 我们一直说的一句话叫财富与真理同在。就是说你能够掌握真理，你一定会获得财富，真理的获得需要靠智慧，智慧需要靠学习，读书会和学习会一直持续不断的进行。

28，做资产管理压力实在太大了。吃饭睡觉基本上吃饭吃不大下去，睡觉基本上睡眠质量很差，好容易半夜醒来，基本上处于担惊受怕的。一句叫普通话叫战战兢兢如履薄冰，谁也不知道黑天鹅在哪里，现在都说整群的黑天鹅在等你。

29，卓越就是要做跟别人不一样。如果沿着正确的方向，即使是很多人看起来你在做一件很笨的事，但一直坚持做，时间久了，也将是一件伟大的事。

30， 预测错误是一件很正常的事，虽然大家都希望对未来世界有一个明确的预测，但这超越了人类的能力。未来是不确定的，做投资这么多年，到现在我的感觉依然是八个字：战战兢兢、如履薄冰。

31，价值投资有效的最核心原因是均值回归及背后的资本逐利。均值回归是投资的基本常识，价格有向价值回归的万有引力……不仅仅在市场层面，在行业竞争、公司经营层面，万有引力的作用也同样存在，背后原因还是因为资本是逐利的。

32， 价格围绕价值的波动，价格终将反映价值，只是反映的时间不确定，所以我们强调长期。与时间做朋友，价格低估的标的迟早会被发现，长期不会被忽视，优秀企业的成功也不会被长期忽视。

33，我们的实践告诉我们，不要预测市场。资本市场是一个复杂的非稳态的混沌系统，而且是二阶混沌。对市场长期走势的准确预测完全不可能的，市场短期走势也属于随机的状态，要对市场抱有足够的敬畏之心。

34，我们要注意感受周期。市场的四季更替周而复始，背后是亘古不变的人性。

35， 做价值投资最重要的是牢记估值，如果只说一点，就是要买得便宜。长期均值回归会起作用，理论上没有什么不可以买的，也没有什么不可以卖的，关键是价格。

36，安全边际不仅仅是风险控制的手段，更是回报的主要来源。坚持安全边际需要的是自律、耐心以及理性



作者：扶苏1989
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